人民币贬与不贬都难以抉择

作者:未知 更新时间:2012-08-25 来源:全讯 【字号: 】 浏览

 令人疑惑的是,人民币实际有效汇率一直保持高位,而与之对应的经济和生产率正显著减速。如果人民币是一种自由浮动货币,上半年其对美元汇率的跌幅很可能远远超出目前的实际跌幅。

  在过去人民币渐进升值的路径中,由于美元利率水平较低,其贷款利率甚至低于人民币的存款利率,因此如果负债外币化,企业可以轻易地从中获得显著收益。更为重要的是,人民币兑美元存在长期升值趋势。以一年期贷款为例,在合同初期,企业可以美元兑人民币1:6.50的价格获得美元贷款,到期时只需要支付1:6.30甚至更低的购汇价格,来向银行还款。在这个过程中,企业不仅获得了利差,也获得了汇差,更重要的是,这几乎是无风险的。当然,企业可以通过在远期市场上购买美元来提前锁定汇率,减少自己的风险敞口。然而,在2011年四季度以前,尽管人民币兑美元存在着长期升值趋势预期,但估计进行这样操作的企业并不多,原因很简单,与每年大约5%的人民币兑美元的升值幅度相比,远期市场上最多能够获得2%-3%的锁定收益。

  现在,这些交易开始出现风险,因为人民币升值逻辑发生显著动摇。以目前中国经济减速和生产率衰退的态势来看,如果央行不加干预,人民币兑美元年度贬值幅度可能显著超出5%,这使得当年“存人民币贷美元”的交易形成债务,面临着成本显著上升的风险。

  若加大浮动回撤,过去三年潜入的外债(在人民币升值过程中,隐性进入的企业外债存在相当规模风险敞口),由于债务成本显著上升,可能会促使其加快出清债务,从而引致资产价格快速下行,对国内信用紧缩压力陡增。因为过去十年的人民币信用供给是以资产升值而扩张的,人民币资产缩水意味着信用条件显著提升,由此产生巨大的货币收缩效应,从而导致经济失速和人民币更强的贬值压力。

  若央行不断释放美元顶住目前汇率水平,抵制市场产生人民币趋势性贬值预期(相当于央行为人民币升值套利者进行补贴),外汇占款会面临收缩,同样会产生很强的货币收缩,央行需要不断补血,这同样考验央行调控国内流动性的政策空间。

文章Tag: 人民  民币  币贬  贬与  与不  不贬  贬都  都难  难以  以抉  抉择    
  • 上一篇: 没有上一篇文章
  • 下一篇: 逆回购替代降准 利率政策指向“非对称”
  • 更多
        发表评论
        * 评论内容:
        * 用户名:匿名发表 *不选请在前面输入您的大名
        * 验证码: 验证码,看不清楚?请点击刷新验证码 *请输入4位数的验证码
         
        发表评论须知:
        一、所发文章必须遵守《互联网电子公告服务管理规定》;
        二、严禁发布供求代理信息、公司介绍、产品信息等广告宣传信息;
        三、严禁恶意重复发帖;
        四、严禁对个人、实体、民族、国家等进行漫骂、污蔑、诽谤。
        推荐内容
        春游赏花保险随行全讯选短期意外
        京华时报讯 (记者牛颖惠)随着气温逐渐变暖,又到了欣赏油菜花的季节,不少人开始为出门旅
        车险费率市场化5月试点全讯采取多
        晨报讯 (记者 孙春祥)经过多年酝酿后,保监会昨天发布《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》,涉及上亿车
        借立博娱乐城免费保养之名骗车险
        信息时报讯(记者 袁峰)一年一度的“3.15”消费者权益日明日就要到来,广东保监局公布了三大保险纠纷案例,提醒消
        修厂有专职司机负责“撞车”
        检方指控,被告人刘勇于2008年成立北京长达汽车维修服务有限公司,公司主要业务为汽车修理。2008年9月以来,被